Contents
Apa itu: Krisis mata uang (currency crisis) adalah situasi di mana nilai tukar mata uang jatuh, menyebabkan penurunan tajam dalam cadangan devisa. Penurunan itu mungkin karena serangan singkat spekulasi di pasar valuta asing. Sementara itu, fundamental ekonomi melemah dan tidak mampu menahan penurunan nilai tukar.
Dalam beberapa kasus, krisis mata uang bukanlah peristiwa yang terisolasi. Ini biasanya mengikuti krisis keuangan atau sosial-politik. Atau sebaliknya, krisis mata uang memicu krisis keuangan.
Ketika sistem nilai tukar tetap diadopsi, serangan spekulatif memaksa pemerintah untuk campur tangan. Bank sentral menggunakan cadangan devisa untuk melawan. Dan, jika itu tidak efektif, pemerintah dapat mendevaluasi mata uang domestik.
Namun, jika penurunan terus berlanjut, biasanya akan terjadi krisis ekonomi, seperti yang terjadi di Indonesia pada tahun 1997-1999.
Krisis mata uang dan hiperinflasi
Krisis mata uang berbeda dengan hiperinflasi, meskipun keduanya terkait. Keduanya mencerminkan penurunan daya beli mata uang suatu negara.
Secara khusus, hiperinflasi adalah fenomena di mana daya beli mata uang untuk barang dan jasa turun. Itu adalah inflasi akut. Selama hiperinflasi, tingkat inflasi melonjak lebih dari 1.000% setiap tahun. Bahkan, di Venezuela, persentase tingkat inflasi melebihi 1.000.000% pada 2018.
Hiperinflasi menyebabkan ketidakpercayaan terhadap mata uang domestik. Selama periode ini, uang Anda langsung menguap. Untuk jumlah yang sama, Anda mendapatkan lebih sedikit barang.
Jatuhnya kepercayaan terhadap mata uang domestik mendorong orang untuk beralih ke mata uang yang lebih stabil, seperti dolar AS. Tingginya permintaan dolar AS menyebabkan mata uang domestik terdepresiasi parah.
Sementara itu, krisis mata uang terjadi ketika daya beli mata uang domestik terhadap mata uang asing turun (depresiasi tajam). Biasanya terjadi karena spekulasi di pasar valuta asing.
Bank sentral mungkin melawan spekulasi tentang penggunaan cadangan devisa. Intervensi semacam itu bisa berhasil, atau bisa gagal.
Kegagalan untuk melawan biasanya terjadi karena lemahnya kredibilitas bank sentral. Cadangan devisa tidak cukup untuk mengatasi serangan spekulatif. Akibatnya, cadangan internasional turun, tetapi nilai tukar masih terdepresiasi, yang mengarah ke krisis mata uang.
Dengan demikian, krisis mata uang lebih tepatnya mengacu pada daya beli mata uang domestik terhadap mata uang asing. Sementara itu, hiperinflasi disebabkan oleh penurunan tajam daya beli mata uang domestik untuk barang dan jasa.
Meski begitu, keduanya mungkin terkait. Penyebab krisis mata uang bukan hanya aktivitas spekulatif.
Seperti yang saya bahas sebelumnya, hiperinflasi meningkatkan permintaan mata uang asing yang lebih stabil. Dan, itu dapat menyebabkan depresiasi tajam nilai tukar mata uang domestik. Banyak orang menjual mata uang domestik dan menukarnya dengan mata uang asing. Situasi ini dapat menyebabkan krisis mata uang.
Apa yang terjadi selama krisis mata uang
Depresiasi sangat merugikan perekonomian. Banyak keputusan ekonomi dan bisnis bergantung pada nilai tukar. Penurunan nilai tukar akan menciptakan ketidakstabilan dan ketidakpercayaan terhadap mata uang domestik.
Mari kita ambil contoh sederhana. Misalkan Anda orang Indonesia.
Sebelum krisis, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS adalah Rp2.000/USD. Katakanlah Anda membeli barang impor seharga USD1 per unit.
Kemudian, krisis melanda dan membuat nilai tukar terdepresiasi menjadi Rp20.000/USD. Untuk mendapatkan barang yang sama, Anda harus merogoh kocek lebih dalam. Depresiasi membuat Anda harus membayar Rp 20.000 atau 10 kali lipat lebih mahal dari sebelum krisis.
Dampak krisis mata uang
Efek dari krisis mata uang pada perekonomian dapat mengambil beberapa rute.
Pertama, krisis mata uang dapat memicu default dan krisis perbankan.
Risiko gagal bayar utang luar negeri melonjak. Depresiasi menyebabkan utang dalam mata uang asing meningkat secara dramatis, mengurangi kemampuan untuk membayar debitur, baik itu pemerintah atau perusahaan.
Misalnya, sebuah perusahaan berutang 1 dolar AS dengan nilai tukar Rp1.000 per USD. Krisis melanda, dan nilai tukar terdepresiasi menjadi Rp14.000 per USD.
Jika kita ubah ke rupiah, depresiasi menyebabkan utang membengkak dari Rp1.000 (1 dolar AS) menjadi Rp14.000 atau meningkat 14 kali lipat.
Peningkatan nominal utang seperti itu bisa membuat perusahaan bangkrut. Ini dapat menyusup ke dalam sistem keuangan, karena perusahaan juga dapat mengambil pinjaman dari bank domestik.
Mencoba mengamankan bisnis, beberapa orang mungkin membeli dolar AS untuk mengantisipasi depresiasi lebih lanjut.
Tentu saja, membeli dolar AS hanya akan memperburuk keadaan. Penjualan mata uang domestik menyebabkan nilai tukar jatuh lebih jauh. Situasi seperti ini terjadi pada masa krisis di Indonesia pada tahun 1997-1999.
Kedua, krisis menguras cadangan devisa.
Krisis mata uang bisa sangat merusak perekonomian. Bank sentral mengambil peran menangkis serangan spekulatif menggunakan cadangan devisa. Tujuannya agar depresiasi tidak semakin dalam.
Akibatnya, cadangan devisa turun tajam.
Seberapa kuat cadangan devisa dapat bertahan tergantung pada intensitas spekulasi, beratnya depresiasi nilai tukar, dan besarnya cadangan devisa yang dimiliki.
Ketiga, krisis membawa ketidakpastian bagi perdagangan internasional.
Depresiasi yang tajam membuat barang-barang dalam negeri menjadi sangat murah bagi orang asing. Itu harus meningkatkan ekspor.
Seberapa signifikan pengaruhnya terhadap permintaan barang domestik tergantung pada elastisitas harga barang ekspor—semakin elastis permintaan, semakin besar ekspornya.
Di sisi lain, depresiasi yang parah menyebabkan harga barang luar negeri melambung tinggi bagi konsumen dalam negeri. Impor menyusut. Sekali lagi, seberapa besar impor akan menyusut tergantung pada elastisitas harga barang impor.
Keempat, depresiasi yang parah meningkatkan inflasi impor.
Harga barang-barang impor melonjak karena depresiasi nilai tukar. Konsumen dapat berhenti membeli barang impor.
Namun, perusahaan tidak bisa begitu saja menghentikan impor. Memang, mereka dapat menunda pembelian barang modal impor. Tapi, untuk bahan baku, mereka tetap akan membeli (jika tidak, mereka akan berhenti beroperasi sama sekali).
Kenaikan harga bahan baku menaikkan biaya produksi. Untuk mempertahankan keuntungan, produsen meneruskan kenaikan biaya ke harga jual. Akibatnya, inflasi domestik meningkat tajam.
Sumber krisis mata uang
Penurunan nilai tukar mata uang domestik terjadi karena beberapa alasan, antara lain:
- Serangan spekulatif. Spekulan langsung mendapat untung dengan menyerang mata uang negara tertentu. Sasaran utamanya adalah negara-negara yang menganut nilai tukar tetap dan memiliki fundamental ekonomi yang lemah. Misalnya, targetnya adalah negara-negara dengan sedikit cadangan devisa atau mengalami defisit ganda selama bertahun-tahun. Catatan: defisit kembar adalah ketika suatu negara mengalami defisit fiskal dan defisit transaksi berjalan.
- Ekspektasi inflasi yang meningkat menyebabkan hiperinflasi. Krisis mata uang biasanya didahului oleh periode kenaikan inflasi dan ekspektasi inflasi yang tinggi. Misalnya, antara 2010 dan kuartal pertama 2018, ekonomi Turki tumbuh dengan mantap. Pada saat yang sama, tingkat inflasi terus meningkat tajam. Itu akhirnya menjerumuskan Turki ke dalam krisis mata uang.
- Krisis perbankan atau default. Krisis mata uang biasanya dimulai dengan kegagalan lembaga keuangan untuk melunasi hutang mereka.
Tiga contoh krisis mata uang
Krisis mata uang di Turki pada 2018
Pada tahun 2018, mata uang Turki, lira, turun hampir 45% terhadap dolar AS. Antara 2010 dan 2018, Turki mengalami pertumbuhan PDB rata-rata sekitar 6,5%.
Selama periode ini, bisnis dan bank Turki meminjam sejumlah besar uang dari investor internasional. Sebagian besar utang dalam mata uang dolar AS, yang berarti bahwa Turki sangat rentan terhadap kebijakan moneter AS.
Krisis dimulai ketika Federal Reserve AS menaikkan suku bunga pada paruh pertama tahun 2018. Perubahan kebijakan tersebut meningkatkan total utang perusahaan dan bank Turki.
Investor global juga mulai kehilangan kepercayaan pada kemampuan pemerintah Presiden Turki Recep Erdogan untuk mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang kuat. Menggabungkan faktor-faktor ini menyebabkan penurunan drastis dalam permintaan lira Turki di pasar valuta asing.
Penurunan permintaan dolar AS meningkatkan tekanan depresiasi. Ini menyebabkan penurunan lebih lanjut dalam nilai tukar Lira terhadap dolar AS. Penurunan tersebut semakin meningkatkan nilai nominal utang berdenominasi USD yang dipegang oleh bank dan perusahaan Turki. Dengan demikian, membentuk semacam lingkaran setan dan menciptakan krisis mata uang.
Krisis mata uang di Indonesia 1998-1999
Krisis keuangan Asia dimulai di Thailand pada Mei 1997. Pemerintah di negara itu merasa lebih sulit untuk mematok baht Thailand pada THB25 per dolar AS. Pada 2 Juli 1997, Thailand mengizinkan baht mengapung bebas dan tidak dipatok.
Indonesia yang memiliki cadangan devisa yang besar dan dipandang memiliki perekonomian yang kuat, merespon pada 11 Juli 1997, dengan memperlebar batas target nilai tukar dari 8% menjadi 12%. Indonesia telah mengambil tindakan serupa pada tahun-tahun menjelang krisis, pada bulan Desember 1995 dari 2% menjadi 3%, sebagai tanggapan terhadap krisis keuangan Meksiko, dan pada bulan Juni dan September 1996, dari 3 menjadi 5% dan kemudian 5% menjadi 8 %.
Namun, strategi pelebaran ini gagal. Sebelum krisis melanda Indonesia, nilai tukar rupiah terhadap dolar AS masih relatif stabil di level Rp2.380 per dolar AS pada Juni 2017. Tiba-tiba, Januari 1998, rupiah melemah cukup jauh, mencapai level Rp11.000 per dolar AS.. Kemudian pada Juli 1998, rupiah terus terdepresiasi menjadi Rp14.150 per dolar AS.
Krisis mata uang di Jerman pada tahun 1929
Setelah Perang Dunia Pertama, bank-bank Jerman meminjam sejumlah besar uang dari pemberi pinjaman internasional untuk membantu membiayai rekonstruksi pasca-perang.
Karena jatuhnya pasar saham tahun 1929 dan krisis keuangan berikutnya, pemberi pinjaman internasional mengembalikan pinjaman mereka ke bank-bank Jerman. Namun demikian, lembaga keuangan Jerman tidak dapat melakukan pembayaran utang. Akibatnya, Jerman mengalami hiperinflasi parah dan krisis mata uang, yang menyebabkan pemerintah runtuh.
Prediktor utama dari krisis mata uang
Mengutip dari kertas kerja IMF, beberapa indikator berguna untuk memberikan sinyal dan mengantisipasi krisis mata uang, antara lain:
- Cadangan devisa – Kredibilitas intervensi bank sentral di pasar valuta asing tergantung pada posisi cadangan devisa. Cadangan devisa yang tinggi membuat bank sentral semakin kredibel.
- Nilai tukar riil – Nilai tukar yang terlalu tinggi memainkan peran penting dalam depresiasi nilai tukar yang tajam. Overvaluation sering terjadi dalam sistem nilai tukar tetap, ketika nilai tukar riil tidak mencerminkan penawaran dan permintaan. Itu, pada gilirannya, mendorong spekulan untuk menjual mata uang domestik, menyebabkan depresiasi akut.
- Inflasi domestik – Inflasi yang tinggi, seperti pada hiperinflasi, mengurangi kepercayaan terhadap mata uang domestik. Banyak orang beralih ke mata uang asing dan menjual mata uang domestik. Kepanikan seperti itu dapat menyebabkan krisis mata uang.
- Neraca perdagangan – Defisit perdagangan kronis membuat negara rentan terhadap serangan spekulasi kecil di pasar valas.
- Kinerja ekspor – Ekspor merupakan sumber utama masuknya mata uang asing. Tingginya ekspor meningkatkan pasokan mata uang asing dan cadangan devisa. Ini berguna tidak hanya untuk menutupi pembayaran impor tetapi juga untuk intervensi di pasar valas.
- Pertumbuhan uang – Pertumbuhan jumlah uang beredar, terutama M2, membantu memprediksi episode depresiasi yang tajam. Ketika jumlah uang beredar tumbuh lebih cepat dari pertumbuhan PDB riil, itu menciptakan tekanan inflasi yang tinggi. Ini menunjukkan Anda lebih banyak uang mengejar lebih sedikit barang.
- Pertumbuhan PDB Riil – Krisis mata uang cenderung terjadi ketika pertumbuhan PDB riil rendah.
- Defisit fiskal – Defisit yang tinggi meningkatkan utang pemerintah. Untuk melunasi utang, pemerintah membiayainya melalui seigniorage (mencetak uang). Itu kemungkinan akan menyebabkan inflasi yang tidak terkendali, meningkatkan ketidakpercayaan terhadap mata uang domestik.
Kemungkinan solusi untuk krisis mata uang
Ada beberapa kemungkinan solusi untuk menghindari krisis mata uang, antara lain:
- Mengadopsi nilai tukar mengambang. Salah satu kunci keberhasilan Thailand menghindari krisis 1997 adalah membiarkan nilai tukarnya mengambang bebas ketika para spekulan mulai melancarkan serangan. Nilai tukar tetap membutuhkan kebijakan yang kredibel terhadap pasar. Dan seringkali, suatu negara tidak memiliki cadangan yang besar untuk melakukannya. Jika pemerintah masih mempertahankan nilai tukar tetap, devaluasi merupakan kebijakan alternatif.
- Menaikkan suku bunga. Kenaikan tersebut membuat spread suku bunga domestik dan suku bunga internasional tetap menarik. Tujuannya adalah untuk mendorong arus masuk investasi, sehingga meningkatkan permintaan mata uang domestik. Atau, paling tidak, mencegah investasi asing keluar dari pasar domestik. Selain suku bunga, bank sentral juga dapat mengadopsi kebijakan moneter ketat lainnya dalam menanggapi risiko krisis mata uang.
- Pengetatan kebijakan fiskal. Pemerintah sering meminjam ke luar negeri untuk membiayai defisit. Oleh karena itu, ketika pemerintah menurunkan defisit, itu mengurangi utang dari pasar internasional.
- Pengendalian arus modal keluar. Pemerintah membatasi pertukaran mata uang domestik dan memberlakukan kontrol yang lebih besar pada pelarian modal. Kontrol tersebut menghindari eksodus dana dan penjualan besar-besaran mata uang domestik. Namun, seringkali pasar tidak menyukainya.
- dana talangan IMF. Opsi ini biasanya kurang populer di beberapa negara. Dana talangan semacam itu cenderung memiliki produk sampingan yang tidak diinginkan seperti pajak yang lebih tinggi dan pengeluaran pemerintah yang lebih rendah.